Последние движения на мировых финансовых рынках напомнили осень 2008 года, вызвав беспокойство и тревогу. В связи с этим, у меня возникло желание оценить предпосылки этого падения с позиции фундаментального анализа, исходя из принципа, что глобальные падения всегда имеют под собой соответствующие экономическую подоплеку. И удивительно, но факт – анализ поведения важнейших для фондовых рынков США индикаторов, являющихся локомотивом для всех мировых фондовых индексов, показывает, что не существует никаких поводов для мощного падения.
Фондовые рынки являются лидирующими относительно всех фаз экономического цикла, а следовательно обоснования падению необходимо искать среди опережающих индикаторов. Основными таковыми в США являются:
-
BLS Employment situation reports (Отчеты о ситуации на рынке труда Бюро трудовой статистики). В центре внимания этого отчета обычно находятся Non-farm employment change (изменение количества занятых вне сельскохозяйственного сектора) и Unemployment rate (уровень безработицы в %);
-
Индексы делового оптимизма Института Управления Поставками (ISM PMI) для промышленного сектора и сферы услуг;
-
Лидирующий индекс Conference Board.
Сначала таблицы:
Графики из последнего BLS Employment situation report за июнь 2010 года
кликните на рисунок для увеличения (рис.1)
Таблицы с цифрами по секторам экономики
кликните на рисунок для увеличения (рис. 2)
В разрезе нашего исследования нам, естественно, необходимо сравнивать ситуацию осени 2008 года и текущую. Сразу бросается в глаза абсолютно противоположная картина. С лета 2008 года ситуация на рынке труда в США серьезно ухудшалась, выдавая рост безработицы и падение числа занятых от 200 до 800 тысяч в месяц (рис1 ). Перелом в данной тенденции произошел в марте 2009 года. Кстати, обращаю ваше внимание на то, что это и было начало мощнейшего ралли 2009 года. При этом ситуация на рынке труда все еще была тяжелой (так как изменения в нонфармах были отрицательными), но постоянно улучшалась, что выражалось в постоянном падении величины отрицательных значений. В положительную область тренд вышел только в феврале 2010 года и по прежнему улучшается. Тем не менее в этой радужной картине есть все же ложка дегтя. На рисунке 2 представлена таблица с цифрами по основным секторам экономики. И вот она указывает на то, что улучшение ситуаци на рынке труда приходятся в основном на расширение занятости в государственном секторе. на него приходится рост в 431 тыс. рабочих мест в то время как производство товаров всего 41 тыс, промышленность 29 тыс, а строительство вообще имеет отрицательную динамику –35 тыс. Очевидно, что улучшение ситуации вызвано в основном за счет государственных стимулов. Однако, сами по себе они не могут обеспечить устойчивого роста да и еще и создают давление на бюджет.
Таким образом, ситуация на рынке труда в США остается по-прежнему тяжелой, но она гораздо лучше чем та. которая наблюдалась во второй половине 2008 года. Другими словами, предпосылок для мощного падения исходя из ситуации на рынке труда нету. Напомню теперь лишь только, что данный отчет BLS является наиболее авторитетным индикатором экономического роста на Wall Street.
Теперь посмотрим, что показывают индексы делового оптимизма Института управления поставками (ISM). Приведу таблицы из свежего отчета.
Промышленный PMI
кликните на рисунок для увеличения (рис. 3)
PMI в сфере услуг
кликните на рисунок для увеличения (рис. 4)
Самое первое на что обращаю внимание так это на то, что значение промышленного PMI намного выше 50 и составляет 59.7. Напомню, что значение индекса ниже 50 означает, что промышленный сектор находится в рецессии, а ниже 44 – что вся экономика. К сожалению, я не нашел архивных данных за осень 2008 года, но точно помню, что индикатор показывал состояние рецессии. Сейчас же ситуация далека от критической.
В целом исходя из анализа поведения PMI и его подиндексов Институт управления поставками указывает, что экономика продолжает расти и этот тренд уже длится 10 месяцев, однако рост немного замедляется. В этом нет никакой катастрофы, на моей памяти динамика темпов роста ISM PMI всегда является волотильной, то замедляясь, то ускоряясь.
Из подиндексов отмечу, что New Orders (новые заказы) продолжают расти с прежней скоростью, Employment (занятость) продолжает увеличиваться с ускорением, а следовательно можно ожидать улучшения на рынке труда, Inventories (склады) разгружаются с более высокой скоростью (продукция не залеживается, а реализуется), а Prices (цены) змедляют рост, т.е. инфляционного давления пока не намечается, что даст возможность ФРС держать ставку низкой. В целом отчет оставляет довольно благоприятное впечатление. Exports (экспорт) – продолжает рости с ускорением т.е. давление от растущего курса доллара пока не просматривается.
PMI в сфере услуг (рис 4). Здесь ситуация тоже далека от проблемной. Значение индекса – 55 и положительный тренд длится уже 5 месяцев. Business Activity (деловая активность) растет с ускорением, однако наблюдается некоторое замедление в размещении новых заказов. Employment (занятость) начинает рости, однако этому тренду всего 1 месяц. Т.е. он еще неустойчив. Напомню кстати, что именно в сфере услуг занято около 70% трудовых ресурсов США. Рост цен тоже замедляется.
В целом отчет отражает более высокую напряженность в сфере услуг, чем в промышленном. Не сказать, что этот факт вдохновляет так как именно здесь производится 70% ВВП США, но ситуация совсем не драматична.
Теперь обратимся к любимому индикатору бывшего главы ФРС А. Гринспена – Leading Index (Лидирующий индекс). Этот индекс не обладает влиянием на поведение финасовых рынков, так как в момент его выхода большинство составляющих его компонентов уже просчитываются и известны, но он очень четко отражает динамику экономического цикла.
Приведу график.
кликните на рисунок для увеличения (рис. 5)
Напомню, что на график наносится три индекса: Leading (лидирующий), Coincident (совпадающий) и Lagging (отстающий). Однако походу последний уже убрали. Какие-то новые веяния тут у Conference board. Хочу здесь отметить, что подобный обзор нет смысла делать регулярно так как большинство индикаторов постоянно выдерживают тренды а для смены их в устойчивое состояние котрое можно воспринимать как серьезное необходимо время. таким образом пару раз в год вполне достаточно для того чтобы понять на каком свете ты находишься или просто в свете каких-либо подозрительных движение на финансовых рынках это тоже имеет смысл.
Таким образом, что мы видим. Как и должно быть, лидирующий индекс начала нисходящий тренд еще летом 2007 года, а совпадающий зимой 2008. Т.е. в момент падения финансовых рынков осенью 2008 года оба индекса находились уже в устойчивых трендах. Кстати, здесь отмечу, что пиков фондовые индексы достигли в намного раньше осени 2008. на э тот период уже пришлась фаза ускорения падения.
Смена тренда лидирующего индекса приходится на весну 2009. Однако сейчас он замедляется. В этом нет тоже пока ничего страшного так как кривая данного индекса довольно извилиста и пока нету устойчивого тренда беспокоится рано. Совпадающий индекс тоже продолжает расти. таким образом здесь тоже картина в корне отлична от осени 2008 года.
Подводя итог всему вышесказанному, отмечу, что с позиции фундаментального анализа предпосылок к обвалу фондовых рынков нету абсолютно никаких. Наибольшее беспокойство у инвесторов вызывает ситуация вокруг долгового кризиса в Европе и эта нервозность спровоцировала, как минимум, начало коррекции после долгосрочного роста с весны 2009 года. За этот период рост фондовых индексов США составил около 70%. Естественно, что коррекция была необходима. Вполне возможно, что позавчерашняя (9 июня 2010) тестемония Б. Бернанке перед конгрессом может положить конец этому коррекционному падению. Очень часто также среди профессиональных управляющих у которых берут интервью на CNBC можно услышать предположения, что летом состоится коррекция, а осенью продолжится рост. С фундаментальной и технической точки зрения это выглядит вполне логичным на текущий момент, если, конечно, на рынок не окажут давление внешние факторы в виде неприятных сюрпризов от стран-участниц Еврозоны. В конечном итоге на рынке прав всегда только рынок и его движение является истиной в последней инстанции, которую мы просто должны слушать. Если поведение того или иного инструмента идет против моего анализа, то последний отправляется в мусорку. Необходимо также упомянуть и тот факт, что в последние годы среди профессиональных участников финансовых рынков растет подозрительность к государственной статистике США.
Всем успехов в торговле. Всегда здесь с вами в моменты паники и эйфории на мировых финансовых рынках.
Валерий (belinvestor.com)
Метки:экономика
>Всегда здесь с вами в моменты паники и эйфории на мировых финансовых рынках.
Хорошо сказал =)
Отличная статья. Спасибо за полезную информацию.